無路可去的中電熊貓和不情不愿的深天馬

中電熊貓?zhí)潙K了

近期業(yè)界爆出華東科技(SZ:000727)準(zhǔn)備變賣旗下顯示業(yè)務(wù)資產(chǎn)，把主體中電熊貓給剝離出清。消息稱，為了爭取中電熊貓的產(chǎn)能，京東方A(SZ:000725)、TCL科技(SZ:000100)、深天馬A(SZ:000050)、惠科都在積極活動。

年初華東科技發(fā)布的2019業(yè)績預(yù)告內(nèi)容稱，2019公司歸屬于上市公司股東的凈虧損預(yù)計(jì)是 56億元–57億元，比上年同期虧損9.87億虧損幅度擴(kuò)大 467% - 477%。業(yè)績預(yù)告數(shù)據(jù)表明華東科技已經(jīng)續(xù)兩年出現(xiàn)重大虧損。

同時華東科技表示，2019度面板市場產(chǎn)需不平衡，面板價格持續(xù)下跌，其中占公司主要產(chǎn)能的55"TV 面板產(chǎn)品價格最大跌幅超過30%，受前述因素影響，公司全年液晶面板銷量預(yù)計(jì)同比增長約9.3%，液晶面板產(chǎn)品銷售收入預(yù)計(jì)僅同比增長約0.5%。

華東科技預(yù)計(jì)未來液晶面板價格在短期內(nèi)難以大幅回升，考慮到經(jīng)濟(jì)性貶值因素，為了更加客觀公正地反映公司資產(chǎn)價值和財務(wù)狀況，根據(jù)《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》的相關(guān)規(guī)定，采用了市場法和收益法對8.5 代線 TFT-LCD 生產(chǎn)線項(xiàng)目資產(chǎn)組進(jìn)行減值測試。本次平板顯示計(jì)提減值減少公司2019度歸母凈利潤32.60億元。從公告內(nèi)容來看，中電熊貓是造成華東科技巨虧的最主要原因。

中電熊貓旗下運(yùn)營有兩條產(chǎn)線，一條a-Si基板6代線和一條IGZO基板8.5代線。此外中電還在成都建設(shè)了一條a-Si基板8.6代線，咸陽也建設(shè)了一條a-Si基板8.6代線。

沒真金白銀找中電熊貓談可能沒用，還得看中電如何想

業(yè)界分析人士表示，惠科的8.6代線與中電的8.6代線，都是積壓在供應(yīng)商里的同一批產(chǎn)線，配置、工藝幾乎都一模一樣，所以惠科要拿下來，整合成本上最低的。

不過從目前的情況來看，惠科由于有多條產(chǎn)線處在建設(shè)期，包括長沙的8.6代OLED面板產(chǎn)線，幾乎沒有富余的并購資金來參與競爭中電熊貓的面板產(chǎn)能?；菘葡胍偁幹须娦茇埉a(chǎn)能，最后機(jī)會只有在成都和咸陽政府全額資金協(xié)助下，才僅僅能拿下中電成都建設(shè)的8.6代線產(chǎn)能。

不過川渝兩地也是京東方的產(chǎn)能重地，即便是大量政府資金介入，中電剝離的產(chǎn)能也不一定會給惠科。至于咸陽產(chǎn)線也是分拆出售的話，業(yè)界分析最有可能的也是京東方，因?yàn)榻髀劸〇|方大佬還去看過那條產(chǎn)線。

但從在京東方、TCL科技與深天馬三家里面，從相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)看，近期扣非后利潤可能只有深天馬是盈利的，其它兩家扣非后的利潤都不賺錢。雖然京東方和TCL有點(diǎn)類似財大氣，虧點(diǎn)小錢不算事，但總歸是數(shù)據(jù)不太好看。從某種意義上來說，京東方和TCL科技要拿下中電熊貓的產(chǎn)能，也都是要伸手向政府拿全額的資金進(jìn)行并購。

這種政府拿全額資金買國有資產(chǎn)，送給上市公司經(jīng)營，其實(shí)也不是不行，因?yàn)橹须娦茇埍揪褪菄遗鷾?zhǔn)的國資上市企業(yè)混改對象，只是大家怕?lián)莻€所謂挪用、賤賣國有資產(chǎn)的責(zé)任，所以沒有人去推動，也沒有民營企業(yè)敢接手，畢竟目前不是當(dāng)年國企下崗改革時期的狀況，誰最后留在廠里，換塊牌子國有資產(chǎn)就歸了誰。

而且京東方此前還多次強(qiáng)調(diào)，不會再把資源往LCD液晶面板上傾斜，繼續(xù)追加投資，重心要放到柔性O(shè)LED面板上去。加上還有二條6代柔性O(shè)LED產(chǎn)線建設(shè)中，另外二條6代柔性O(shè)LED產(chǎn)線則在產(chǎn)能、品質(zhì)爬坡中，武漢的10.5代線同樣還在燒錢。而目前大家都在擔(dān)心疫情擴(kuò)散后找不到出?？?，中電熊貓的8.5代IGZO產(chǎn)品線又與自個的LTPS 柔性O(shè)LED相沖突，似乎也沒有精力和意愿再兼顧中電熊貓這點(diǎn)產(chǎn)能。

TCL科技倒是多次在各種場合說要展開收購，以前大家以為TCL科技是要接盤郭臺銘的增城10.5代線，不過三星表示要把連蘇州三星的8.5代線LCD業(yè)務(wù)全部出售后，業(yè)界肯定會聯(lián)想到，作為TCL的大股東之一，三星最希望TCL科技接下這個盤子，即便是TCL科技沒錢買，也可以開個空頭支票，資金過橋后，讓TCL科技以面板貨物抵債！

TCL科技正忙著什么時候去接收蘇州三星，又沒有富余的資金出手，哪敢去打國資背景中電熊貓的主意，所以業(yè)界都認(rèn)為TCL科技也不是中電熊貓的成交對象。

那么就只剩下深天馬了！

中電熊貓被夏普“坑”大了

在聊深天馬之前，先聊一下中電熊貓的發(fā)展歷程。

中電熊貓主體是早年的南京熊貓，在南京熊貓面臨破產(chǎn)之際，中國電子才開始介入，把南京七家電子企業(yè)打包重組成中電熊貓，然后收購夏普在南京投資還沒完成的6代線作為業(yè)務(wù)主體推向市場。

同時中國熊貓希望再引進(jìn)夏普的8代代線項(xiàng)目，然而由于受各地爭奪面板建線審批權(quán)影響，本該2010年上馬的夏普8代線被叫停。2011年中國熊貓爭取到項(xiàng)目落地權(quán)后，夏普又表示沒有能力再對外投資。

后來中電熊貓又把項(xiàng)目升級為10代IGZO線繼續(xù)與夏普談判，但夏普由于經(jīng)營不善和地震影響，把十代IGZO線36%以上的股份賣給了鴻海郭臺銘，所以郭臺銘在中電與夏普的談判中，表示不愿中電熊貓進(jìn)來參與合作，如果項(xiàng)目要落地的話，只能是夏普、郭臺銘與南京政府合作，項(xiàng)目談判再次失敗。

隨后夏普在客戶（其實(shí)就是蘋果）要求必須異地有至少兩個產(chǎn)能基地，來保證產(chǎn)能供給安全才會繼續(xù)合作，這種情況下，夏普只能再次找上中電熊貓商談IGZO產(chǎn)能落地。這一次雖然雙方談成合作，但在郭臺銘的要求是中電的產(chǎn)線只能落后日本本地技術(shù)，更是把夏普一條技改升級成IGZO工藝的8.5代舊產(chǎn)線，讓夏普拆遷到了中電熊貓進(jìn)行變現(xiàn)。

所以中電熊貓這條8.5代舊產(chǎn)線，幾經(jīng)波折終于在4年后成功落地，2015年進(jìn)入到量產(chǎn)。但由于是舊線改造，先天上量產(chǎn)工藝受到限制，只能生產(chǎn)中、小尺寸產(chǎn)品，所以中電熊貓對外宣稱七成以上的產(chǎn)可以用在生產(chǎn)智能手機(jī)面板上。而當(dāng)時的競爭對手，就是同樣在大躍進(jìn)投資LTPS的深天馬，對標(biāo)的就是廈門天馬6代LTPS面板線。

不過中電熊貓并沒如何幸運(yùn)，這條8.5代IGZO產(chǎn)線由于先天性不足，量產(chǎn)工藝也并沒有夏普本土的10條代那么高級，甚至制作出來的IGZO線路品質(zhì)，都不如何穩(wěn)定。加上郭臺銘不允許夏普把10代線上的HONE HOW技術(shù)共享給中電熊貓，所以在市場上只要夏普10代線的產(chǎn)能沒有利用完，中電熊貓就很難接到大單。

事實(shí)上中電熊貓的IGZO量產(chǎn)工藝仍然有些環(huán)節(jié)是缺省的，導(dǎo)致其生產(chǎn)出來的產(chǎn)品，市場其它模組廠根本加工不了，所以中電熊貓又不得不自建后段模組產(chǎn)能來消化面板產(chǎn)線的面板，導(dǎo)致產(chǎn)線量產(chǎn)后效率十分低。

加上原來大客戶聯(lián)想的手機(jī)賣得不如何好，其它的牌子要采用中電熊貓的產(chǎn)品又還得從制程到IC驅(qū)動都進(jìn)行修改才可以用，所以中國熊貓的產(chǎn)品遲遲不能在市場上打開市場。

在前兩年，夏普還可以拿客戶的售后維修訂單放在中電熊貓8.5代線上生產(chǎn)，讓中電熊貓賺了些錢。但郭臺銘控制夏普后，第一件事就是抹掉了中電熊貓的訂單，并揚(yáng)言IGZO是夏普獨(dú)有的技術(shù)，還要告中電熊貓侵權(quán)。如果不是中電熊貓的國資背景，大佬發(fā)話呵斥的話，中電熊貓也可能像惠科一樣，被郭臺銘告了一次又一次了。

中電熊貓消耗產(chǎn)能的夏普訂單被抹掉后，由于看不到IGZO的市場前景，只好跟惠科一樣，把人家低價推銷的庫存產(chǎn)線買了下來，重新上了兩條8.6代線，與大家一起做a-Si電視機(jī)面板，希望能借熊貓這牌子效應(yīng)，重回南京熊貓輝煌時期的電視機(jī)市場。

后來結(jié)果大家看到了，惠科由于有自個的市場下游應(yīng)用出口，所以產(chǎn)線產(chǎn)能爬坡很快，產(chǎn)品品質(zhì)成本很低，只有能出畫面的產(chǎn)品，都可以分級賣到市場上去。但同樣的產(chǎn)線，中電熊貓的產(chǎn)品不但賣不起價錢，還經(jīng)常接不到好單，或者是經(jīng)常接不到單，只能幫友商做做低端產(chǎn)品代工。8.5代IGZO產(chǎn)線沒單，8.6代新線被人家死壓著價格打，這種運(yùn)營模式，想不虧都很難了。

佛系深天馬，有點(diǎn)閑錢但也不多，或是繼續(xù)賺賺錢最好

從中電熊貓的發(fā)展歷程上，是不是也隱約看到了深天馬也有過類似的經(jīng)歷呀。

不過深天馬與中電熊貓不同之處在于，深天馬不是跨行而來，而是一直在做面板，比中電熊貓靠并購別人資產(chǎn)才入行不太一樣。深天馬由于在面板界的積累比較多，客戶和供應(yīng)商層面都較廣，所以即便是深天馬接手NEC上廣電后，也能迅速磨合，最后還讓NEC把一些客戶資源也共享了過來。事實(shí)上深天馬幾乎每新開一條產(chǎn)線，都較少波折，能夠穩(wěn)步推進(jìn)。

深天馬的母公司中航，其實(shí)跟中電一樣，都是京都科技大院里出來的一批人，這批人喜歡鉆研技術(shù)多個做生意，大部分的生意也是大院圈子里在轉(zhuǎn)。不過深天馬畢竟多年在華強(qiáng)北電子圈殺進(jìn)殺出，做生意的本事不比大院跑到中關(guān)村練攤的那幫人差。

從目前的情況來看，深天馬只有中小屏的產(chǎn)品線，從TN黑白屏一直到柔性O(shè)LED顯示屏，從智能手機(jī)顯示屏，到大尺寸專顯屏全部都覆蓋了，而且除了智能手機(jī)屏外，幾乎都是差異化產(chǎn)線。

在上一波LCD產(chǎn)能大戰(zhàn)中，深天馬不是沒想過上電視機(jī)大線，但深天馬所處的地域位置有些尷尬。深天馬總部在深圳，深圳有了TCL的電視機(jī)大線后，深天馬要申報電視機(jī)大線困難程度很大。

加上深天馬的管理一直比較佛系，只要工廠還在賺錢，中航幾乎不太過問。因?yàn)檎f不定一過問，深天馬就會問中航要點(diǎn)訂單。

而且深天馬后來在廈門上了LTPS產(chǎn)線，武漢又上了OLED產(chǎn)線，要一下子管理那么多的擴(kuò)張，精力肯定有些不夠，不太符合深天馬一直以來的穩(wěn)健風(fēng)格，也就沒有急切去上電視機(jī)面板線。

不過深天馬由于是技術(shù)專業(yè)型LCD廠商，產(chǎn)品線也涵蓋了大部分的顯示類型，整個集團(tuán)幾乎成了中國國內(nèi)顯示面板的技術(shù)博物館。這也意味著深天馬有著各種類型的面板技術(shù)與研發(fā)人員，客戶需要什么就能生產(chǎn)什么，背后隱藏的實(shí)力實(shí)在不可小視。

除產(chǎn)品門類、技術(shù)路線很全外，深天馬的務(wù)實(shí)的管理風(fēng)格也是業(yè)界少有的。深天馬除了市場銷售是統(tǒng)一的外，事實(shí)上其它各地的面板廠基本上都是自治狀態(tài)，前提是你要盈利，就不會有人對你多加干涉。

而且深天馬的差異化產(chǎn)品面板線比較不容易受液晶周期的波動，不會像電視機(jī)面板產(chǎn)線一樣，平時賺的一點(diǎn)錢，一旦行情不好，可能還不夠一次虧損。這也是躲過了兩輪液晶周期后，三星和LG一看形式對自個不利，就狠下心來砍掉大面板斷臂求生的原因。

中電、中航找苦力，不情不愿的深天馬逃不掉

那么深天馬與中電熊貓的差距，大家也一眼看出來了。與深天馬是客戶基礎(chǔ)在那里，然后一步一步升級自個的產(chǎn)品線不同，中電熊貓是直接買了夏普的產(chǎn)線，但并沒有得到夏普的所有業(yè)務(wù)，夏普除了留下了千來號人讓中電熊貓養(yǎng)著外，實(shí)際注入的訂單很少，客戶資源基本上沒有共享。

所以中電熊貓除了繼續(xù)在京城大院體系內(nèi)拿些訂單，如聯(lián)想、中興之類的公司訂單外，要往外接單的難度，確實(shí)比深天馬隨便都能從某個角落拉出一臺客戶來吃產(chǎn)能要高得多。

中電熊貓的虧損，其實(shí)就是產(chǎn)能利用率問題，你看8.5代線有夏普訂單的時候，并沒有虧什么錢，但訂單一撤就全面惡化大虧。其它兩條“性價比”的8.6代電視機(jī)面板線也是一樣，雖然投資節(jié)省了很多，但沒有飽和的產(chǎn)能來支撐也同樣會虧。

按道理來講，三星、LG退出LCD面板制造后，中電熊貓的產(chǎn)能其實(shí)也能拿到一些訂單，去年底三星、LG給中國內(nèi)地面板廠的集采訂單規(guī)劃里就有中電熊貓的份額。但經(jīng)疫情這樣一鬧，技術(shù)路線差異化的中電熊貓訂單是第一臺被人家推遲采購的，這一來，財務(wù)數(shù)據(jù)上中電熊貓就虧不下去了,找有訂單資源來接手的下家也是最后無可奈何的辦法。

所以如果京城大院里的人足夠理性的話，中電熊貓最好的歸宿，或是給有技術(shù)、有人才又有訂單的深天馬來接手最好，即不會浪費(fèi)國有資產(chǎn)，也不用提心吊膽。

深天馬的目前的難處在于融資渠道沒有友商強(qiáng)，每次深天馬建線都是摳摳縮縮的原因也是在這一點(diǎn)上，在融資方面往往事情是先做一點(diǎn)，再融一點(diǎn)，然后再做一點(diǎn)；實(shí)在融不到了，就發(fā)點(diǎn)債熬一熬。

所以外界看深天馬在投資領(lǐng)域，都沒有那么大氣，是因?yàn)樯钐祚R是拿自個的真金白銀在玩，而很多友商則是拉著大家畫個餅，然后自個操盤而已，所謂的大投資，差不多都是當(dāng)?shù)卣呐涮踪Y金。

如果中電熊貓要讓深天馬來盤活，或許京城大院的招數(shù)里，資產(chǎn)劃撥的方式會是最狠的。也就是類似當(dāng)年中建材系的洛陽玻璃和凱盛科技的資產(chǎn)重組關(guān)系，直接硬生生的把它劃給深天馬去，深天馬只是負(fù)責(zé)背債、養(yǎng)著原來的人、找訂單讓它產(chǎn)能滿載，而不用掏錢買資產(chǎn)或投資，把股份交換一下罷了。

這樣一來，深天馬就得像當(dāng)年接手上廣電NEC一樣，要做好做苦力的思想準(zhǔn)備了。

因?yàn)樯钐祚R的財務(wù)狀況還行，又有技術(shù)、又有大量人才，還有一堆合作還算愉快的客戶，拿到產(chǎn)能還可以做大業(yè)績營收與市值；之前在電視機(jī)面板領(lǐng)域跟其它的電視機(jī)面板廠商也沒起過多少沖突，外界也愿意在幾大霸主之外扶持一家新的面板廠商來平衡；中航、中電也不愿把資產(chǎn)拱手送人……等等，所以不管從哪個角度看，深天馬都是最好的背鍋俠。

可憐了中電熊貓和深天馬兩個實(shí)誠娃……兩個人埋頭苦干了半天，抬起頭一看，還得難兄難弟一起熬……

說到中建材凱盛科技，其實(shí)業(yè)界還有另外一種說法的。因?yàn)橹薪ú脑陲@示產(chǎn)業(yè)鏈里，目前就缺面板制作這一環(huán)，導(dǎo)致與顯示上、下游相關(guān)的產(chǎn)品，都要找別人配套，所以一直以來凱盛科技也想通過混改找錢來做面板。

如果有心人去湊合雙方，也采用換換股權(quán)的模式騰挪盤活一下雙方資產(chǎn)，效果跟深天馬接盤也差不多，只是兩者結(jié)合，在技術(shù)、人才、市場方面，仍沒有中電熊貓與深天馬合作來得效果好。

所以最后看來，中電熊貓的這一場面板產(chǎn)能爭奪大戲里，可以分為幾部分在唱。

國內(nèi)兩大產(chǎn)能霸主不時放點(diǎn)風(fēng)聲出來，可能只是各自針對對手的“星球大戰(zhàn)”計(jì)劃，加速對手的燒錢規(guī)模，并不是存心來接這個“燙手山芋”。

而另外一些想要確也同樣沒啥閑錢的人，只能說有心無力，中電熊貓出讓的底線里，肯定會有要把人員繼續(xù)養(yǎng)起來這一條，否則的話，早就拉闡、斷電、賣設(shè)備賺幾個錢關(guān)掉算了。

所以不情不愿的深天馬，做好繼續(xù)當(dāng)保姆、做苦力的打算吧，再努把力把IGZO這點(diǎn)火種留在中國國內(nèi)，也對自個狠一下，拿下中電熊貓的產(chǎn)能后繼續(xù)多賺點(diǎn)錢。

實(shí)在不行，強(qiáng)行壓給背后一直亂搞的郭臺銘，增城10.5代線繼續(xù)干，中電熊貓的活兒，你也要接！賺了錢不做點(diǎn)好事咋行。
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