燒錢4000億，終成全球第一：“散戶之王”京東方A，值不值得 ...

xeonzgg
xeonzgg 2024-01-13 05:11
在A股，貴州茅臺(tái)（600519.sh）被稱為“股王”，也可以叫它“機(jī)構(gòu)王”，因?yàn)樗腔饳C(jī)構(gòu)扎堆持倉(cāng)最多的股票，截至2020年三季度持倉(cāng)茅臺(tái)的機(jī)構(gòu)達(dá)1582家，這應(yīng)該也是它的股價(jià)持續(xù)上漲的一大原因。

與“股王”、“機(jī)構(gòu)王”相對(duì)，A股也有一臺(tái)“散戶王”，因?yàn)槌钟兴纳魯?shù)量位居A股第一，股民們就送了個(gè)“散戶王”給它，這家公司就是面板巨頭京東方A（000725.sz），截至2021年一季度其股東戶數(shù)高達(dá)132.99萬(wàn)。

既然被稱為“散戶王”，可想而知，它的股價(jià)絕不會(huì)像“機(jī)構(gòu)王”那樣持續(xù)上漲，而是在一臺(tái)較低的區(qū)間內(nèi)來(lái)回震蕩。



（京東方A歷史股價(jià)走勢(shì)截圖）

最近，隨著抱團(tuán)股的下跌、回歸，“股王”茅臺(tái)的股價(jià)始終還在震蕩徘徊，而“散戶王”京東方A的股價(jià)則較為強(qiáng)勢(shì)，近一臺(tái)月漲近30%。

本文銳眼哥不聊“股王”、“機(jī)構(gòu)王”，來(lái)跟大家聊聊“散戶王”京東方A。

業(yè)績(jī)大漲，市值終于逼近2500億

4月13日，京東方A發(fā)布其2020年財(cái)報(bào)，營(yíng)收1355.52億、同比增長(zhǎng)16.80%，實(shí)現(xiàn)歸母利潤(rùn)50.35億、同比增長(zhǎng)162.46%，實(shí)現(xiàn)扣非利潤(rùn)26.70億、相比2019虧損11.67億大漲328.79%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流392.52億、同比增長(zhǎng)50.49%。



（京東方A2020年財(cái)報(bào)截圖）

公司公布的這份財(cái)報(bào)不能說(shuō)不好，各項(xiàng)指標(biāo)都出現(xiàn)明顯改善及增長(zhǎng)，但較此前分析師的預(yù)測(cè)略低一點(diǎn)。

2020年12月22日華泰證券預(yù)測(cè)，京東方A營(yíng)收1510.42億、增速30.14%，歸母凈利潤(rùn)51.46億、增速168.19%；2020年11月27日東方財(cái)富證券預(yù)測(cè)，京東方A營(yíng)收1447.33億、增速24.71%，歸母凈利潤(rùn)41.72億、增速117.43%。

所以，雖然京東方A 2020年的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較大，但較分析預(yù)期并不算超預(yù)期。

因此，其股價(jià)在財(cái)報(bào)公布后，4月14日盤中雖然一度漲超8%，但仍然沖高回落，最后收漲7.35%，市值達(dá)到2406.18億，隨后幾天繼續(xù)震蕩上行，最新總市值達(dá)2533億。



（京東方A近期股價(jià)走勢(shì)截圖）

自3月12月低位以來(lái)，京東方A股價(jià)已經(jīng)漲了28.39%，漲幅遠(yuǎn)大于同期“股王”茅臺(tái)漲幅，更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏上證指數(shù)漲幅，但即便如此，股民們或是不太買賬！

有股友在股吧里評(píng)論，能持續(xù)增長(zhǎng)的才是好公司，抽風(fēng)式增長(zhǎng)就是耍流氓。



（東方財(cái)富股吧截圖）

面對(duì)暴漲的業(yè)績(jī)和上漲的股價(jià)，股友們依然抱怨，并非沒(méi)有理由。

千億營(yíng)收、百億現(xiàn)金流，或是要虧錢

銳眼哥大概的從財(cái)務(wù)分析的角度看了一下京東方A的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，只能說(shuō)這家公司經(jīng)不起分析，即便營(yíng)收上千億、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流上百億，但賬上如何也出不來(lái)利潤(rùn)。

雖然這家公司的人氣很高，有130多萬(wàn)投資者在里面，但單純從投資的角度來(lái)看，銳眼哥或是認(rèn)為這家公司不值得投資，至少是不值得長(zhǎng)期投資，它所在的行業(yè)特性決定了它的股價(jià)不可能像茅臺(tái)那樣持續(xù)上漲！

先大致看一下它的過(guò)往業(yè)績(jī)趨勢(shì)。



（數(shù)據(jù)來(lái)源：銳眼哥整理）

過(guò)去幾年，公司營(yíng)收規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，平均增速20%左右，從2015年的486.24億增長(zhǎng)到2020年的1355.53億，但實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)則大起大落，2017年?duì)I收只有938億能實(shí)現(xiàn)78.6億的凈利潤(rùn)，但2019實(shí)現(xiàn)了1160.6億的營(yíng)收反而還虧損了。

即便到2020年?duì)I收突破1300億的規(guī)模，實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)或是不及2017年?duì)I收只有938億的時(shí)候。

這些劇烈波動(dòng)的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，傳遞的信息是公司的盈利能力極其不穩(wěn)定，有的年份利潤(rùn)率高一點(diǎn)，有的年份利潤(rùn)率則下滑的非常嚴(yán)重，甚至出現(xiàn)虧損！



（數(shù)據(jù)來(lái)源：銳眼哥整理）

可以看到，公司毛利率始終低于25%，相比制造業(yè)平均30%的毛利率就偏低了，在2019的時(shí)候更是低至15%左右，導(dǎo)致公司凈利率為負(fù)，出現(xiàn)虧損。

而凈利率與毛利率之間15%的差距基本是固定的，這個(gè)固定的差距就是公司的期間費(fèi)用率，高的時(shí)候達(dá)到近15%。

稍微了解一點(diǎn)京東方A的人應(yīng)該知道，這部分固定支出的期間費(fèi)用主要為公司每年的研發(fā)支出和固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用，這部分費(fèi)用，無(wú)論公司營(yíng)收多少都得支出！

雖然如此，但公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流或是比較穩(wěn)定的，常年維持在百億規(guī)模以上，這樣就導(dǎo)致了公司有現(xiàn)金沒(méi)利潤(rùn)。



（數(shù)據(jù)來(lái)源：銳眼哥整理）

要不說(shuō)京東方A這家公司特殊呢。大家知道，A股大多數(shù)公司是有利潤(rùn)沒(méi)現(xiàn)金流，而這家公司卻是有現(xiàn)金流但沒(méi)利潤(rùn)。

銳眼哥的理解，是因?yàn)榫〇|方A這家公司的主要作用在于搶占全球顯示器面板市場(chǎng)份額，而不在于賺取多少利潤(rùn)，搶占的市場(chǎng)越多就能更大幅度的降低國(guó)內(nèi)電子顯示產(chǎn)品的成本及價(jià)格！

政府主導(dǎo)的全球面板巨頭

有人用這樣一句話形容京東方，它就是一臺(tái)燒錢機(jī)器、一臺(tái)資金黑洞。

京東方成立于1993年4月，前身是老牌國(guó)企北京電子管廠，成立以來(lái)始終專注于顯示面板領(lǐng)域。1997年登陸B(tài)股，2001年登陸A股，2003年以3.8億美元全面收購(gòu)現(xiàn)代面板業(yè)務(wù)。隨后，從2003年到2018之間，公司經(jīng)歷了從5代線到10.5代線顯示產(chǎn)品的建廠生產(chǎn)。

據(jù)公司2020年財(cái)報(bào)顯示，經(jīng)過(guò)28年的發(fā)展，京東方已成為全球半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域龍頭，顯示屏幕總出貨量穩(wěn)健全球第一。2020年，公司LCD智能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦、顯示器、電視機(jī)五大主流產(chǎn)品顯示屏出貨量和銷售面積市占率穩(wěn)居全球第一。智能穿戴、IOT金融應(yīng)用等創(chuàng)新應(yīng)用市占率全球第一。

應(yīng)該說(shuō)京東方所獲得的各個(gè)領(lǐng)域的“全球第一”并不容易，成立至今，目前公司總資產(chǎn)4242.57億，累計(jì)總投入超過(guò)4000億，累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額只210億左右。自2001年上市以來(lái)，累計(jì)在A股融資超958億，而累計(jì)分紅只有54.47億！



(數(shù)據(jù)來(lái)源：銳眼哥整理)

可以看到，過(guò)去幾年，京東方平均每年的研發(fā)投資在30-40億左右，而每年公司賺的利潤(rùn)根本就不夠支撐公司的研發(fā)支出，因此，公司只能不斷的融資，向A股要錢，向銀行要錢！



（數(shù)據(jù)來(lái)源：銳眼哥整理）

除了向資本市場(chǎng)融資外，公司每年還要向銀行借入大筆貸款。2020年，公司短期借款86億、長(zhǎng)期借款1324.53億，累計(jì)銀行借款超過(guò)1400億。

因此，可以說(shuō)，京東方最缺錢，也最不缺錢，因?yàn)樗枰馁Y金總能從資本市場(chǎng)或銀行獲得，融資能力極強(qiáng)。

大家可以想想，要不是國(guó)企的背景、政府的支持，那個(gè)銀行敢向這樣一家公司放貸上千億？

當(dāng)然了，這數(shù)千億資金投下去，除了在多個(gè)領(lǐng)域搶占了全球第一的市場(chǎng)外，公司本身的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力也在不斷增強(qiáng)，這主要表目前公司的固定資產(chǎn)上。



（數(shù)據(jù)來(lái)源：銳眼哥整理）

過(guò)去兩年，全球面板行業(yè)遭遇寒冬，而公司卻在寒冬中逆勢(shì)大舉擴(kuò)產(chǎn)，2020年公司固定資產(chǎn)規(guī)模較2019大幅增加，固定資產(chǎn)及在建工程累計(jì)達(dá)到2674.42億，先后動(dòng)工建設(shè)第六代AMOLED綿陽(yáng)、成都、重慶、武漢工廠，以及第10.5代TEF-LCD武漢工廠。

當(dāng)然，公司在加大固定資產(chǎn)投資，進(jìn)行高代線工廠建設(shè)、搶占全球面板市場(chǎng)的同時(shí)，超過(guò)2400億的固定資產(chǎn)也成為壓制公司未來(lái)利潤(rùn)的“大山”，因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)規(guī)模越大，每年的折舊費(fèi)用就越多，從而擠壓公司凈利潤(rùn)。

2020年，公司計(jì)入管理費(fèi)用的折舊和攤銷費(fèi)用就高達(dá)7.27億，較2019大幅增長(zhǎng)了24%！

面板周期上行，機(jī)構(gòu)大幅加倉(cāng)

近期京東方A股價(jià)持續(xù)上行，除了與公司公布的強(qiáng)勁業(yè)績(jī)有關(guān)，還與當(dāng)前面板行業(yè)周期上行有關(guān)。

根據(jù) WitsView 數(shù)據(jù)，截至2020年12月21日 32 英寸TV面板價(jià)格達(dá)到 63 美元，相較2020年5月20日32美元漲價(jià)96.88%。除TV面板外，顯示面板、筆記本電腦面板等主流尺寸面板價(jià)格均出現(xiàn)了觸底反彈跡象，預(yù)示著新一輪面板上行周期的到來(lái)！



（資料來(lái)源：華泰證券研報(bào)）

過(guò)去10年，全球面板行業(yè)大致有兩輪周期，2013年-2016年，韓國(guó)三星和LGD的8.5代線出清日本低次代線產(chǎn)能，結(jié)果是日本夏普破產(chǎn)、JDI重組，韓國(guó)市占率達(dá)到頂峰；2018-2020年，以中國(guó)京東方、TCL為代表的8.5/11代線出清韓國(guó)落后產(chǎn)能。

目前處于第二輪周期的后期，隨著京東方和TCL產(chǎn)能的不斷釋放，中國(guó)面板將進(jìn)一步搶占全球面板份額。在此背景下，A股機(jī)構(gòu)投資者紛紛在去年四季度加倉(cāng)京東方A，自去年5月面板漲價(jià)以來(lái)，京東方A的股價(jià)已經(jīng)上漲了1倍多！

像京東方A這種公司，其實(shí)并不適合普通投資者去投資，更不適合長(zhǎng)期投資，除非你能看懂行業(yè)的周期拐點(diǎn)，并積極的抓住機(jī)會(huì)。

當(dāng)然，從社會(huì)的角度來(lái)看，京東方確實(shí)是一家很有價(jià)值的公司！
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6條回答
  • 2024-01-13 05:44
    有分歧才有錢賺，就因?yàn)樗季S慣性，導(dǎo)致大部分人對(duì)面板行業(yè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)視而不見(jiàn)，且走且看。毛估估，未來(lái)1年，京東方跑贏指數(shù)30個(gè)點(diǎn)以上。[調(diào)皮]
    0 討論(0)
  • 2024-01-13 05:50
    太小看散戶了。京東方必定會(huì)是散戶的首選。
    0 討論(0)
  • 京東方a對(duì)手是誰(shuí)？三星面板啊大哥，不是開(kāi)玩笑的。今年干倒三星的lcd生產(chǎn)線以后，以前的業(yè)績(jī)已經(jīng)沒(méi)有參考價(jià)值了。oled這塊合肥今年從老王手上已經(jīng)受夠了維信諾11%的股權(quán)，不排除下一步有可能引導(dǎo)京東方并購(gòu)維信諾與tcl華星鼎立[doge]
    0 討論(0)
  • 2024-01-13 05:52
    三峽能源散戶300萬(wàn)
    0 討論(0)
  • 2024-01-13 06:04
    如果A股全是散戶，估計(jì)股價(jià)會(huì)上天的，就是有莊在割散戶，A股才這個(gè)B樣
    0 討論(0)
  • 2024-01-13 06:05
    因?yàn)檫@篇分析，我想取關(guān)作者。。。
    0 討論(0)
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